Emerging Market Fx Optionen

Devisen - und Derivatemärkte in Schwellenländern und die Internationalisierung ihrer Währungen Die Derivatmärkte in den Schwellenländern sind seit 2010 weiter angestiegen, vor allem durch ein starkes Wachstum im OTC-Markt. Schwellenmarktwährungen sind internationaler geworden, da Offshore-Märkte einen wesentlichen Beitrag zum Umsatz von FX leisten. Der chinesische Renminbi wird aktiv im aufstrebenden Asien gehandelt. Der Handel mit Schwellenländern ist positiv auf die Größe der grenzüberschreitenden Finanzströme bezogen. 1 JEL Klassifizierung: F31, G15, G20, P45. In den vergangenen zehn Jahren sind die Devisenmärkte in den Schwellenländern (EME) rasant gewachsen. In früheren Arbeiten stellten Milhaljek und Packer (2010) fest, dass die EME-Derivate die fortgeschrittenen Volkswirtschaften stark überwachsen und zunehmend international wurden. Hat sich dieser Trend in EMEs fortgesetzt, welche Derivate nun gehandelt werden und wer sie handelt Welche EME-Währungen sind mittlerweile am meisten gehandelt und wo werden sie gehandelt Werden einige EME-Währungen zu regionalen Lead-Währungen geworden Ist es eine Beziehung zwischen dem Umsatz in EME-Währungen und Cross - Grenzüberschreitende Finanzströme in und aus Schwellenländern Unsere wichtigsten Erkenntnisse sind wie folgt. Zuerst ist der durchschnittliche Tagesumsatz der EME-Derivate seit 2010 weiter angestiegen, was vor allem auf ein sehr starkes Wachstum im OTC-Segment zurückzuführen ist. Zweitens war das Wachstum der FX-Derivate-Umsatz am stärksten mit anderen Finanzinstituten, die offizielle Sektor Finanzinstitute gehören. Drittens ist der Offshore-Handel der EME-Währungen gestiegen, der das Wachstum des gesamten FX-Umsatzes in EME-Währungen weit übertrifft. Unter den Währungen mit dem höchsten Umsatzwachstum sind der chinesische Renminbi, der mexikanische Peso, die türkische Lira und der russische Rubel. Viertens spielt der chinesische Renminbi eine zunehmend herausragende Rolle in Asien, obwohl die regionale Bedeutung anderer EME-Währungen viel begrenzter ist. Fünftens ist der Handel der EME-Währungen positiv mit der Größe der grenzüberschreitenden Finanzströme verknüpft. Der Rest dieses Artikels ist wie folgt organisiert. Der erste Abschnitt befasst sich mit den allgemeinen Trends im Derivathandel in den EME-Jurisdiktionen, sowohl im Freiverkehr als auch im Austausch. Im zweiten Abschnitt verlagern wir unseren Fokus auf den EME-Devisenhandel, der weit über die Ufer der heimischen Volkswirtschaften hinausgeht. Der dritte Abschnitt analysiert den Zusammenhang zwischen den Finanzströmen und dem FX-Umsatz in EME-Währungen. Der letzte Abschnitt schließt ab. Die Größe und Struktur der Derivatmärkte in EME Derivate-Märkte in EMEs bleiben im Vergleich zu denen in fortgeschrittenen Volkswirtschaften klein. Über die 32 EMEs, für die Daten vorliegen, betrug der durchschnittliche Tagesumsatz der EME-Jurisdiktionen, der auf Netto-Netto-Basis berechnet wurde (dh Korrektur für die lokale und grenzüberschreitende Interdealer-Doppelzählung) im April 2013 1,1 Billionen 4 von diesen Ländern BIP, verglichen mit 10,3 Billionen in fortgeschrittenen Volkswirtschaften oder 24 des BIP (Grafik 1). Das Gesamtwachstum des Wachstums übersteigt das der fortgeschrittenen Volkswirtschaften, obwohl es bei 13 Jahren eher bescheiden bleibt. Wie im Folgenden erörtert, spiegelt dies den rückläufigen Handel am EME-Börsenwachstum bei den OTC-Transaktionen wider. Eine weitere Einschränkung im Auge zu behalten ist, dass der Handel in Emerging Markets Jurisdictions nur einen Teil des Handels in EME-Derivaten aufgrund des aktiven Offshore-Handels ausmacht. Der Derivatumsatz in den EME-Jurisdiktionen ist eher im Wechselkurssegment konzentriert. FX-Derivate machen knapp über die Hälfte des gesamten Tagesumsatzes aus, und Aktien - und Zinsinstrumente für rund ein Fünftel. Im Gegensatz dazu werden Derivate in fortgeschrittenen Volkswirtschaften überwiegend zum Handel mit dem Zinsänderungsrisiko (rund 66 des Gesamtumsatzes) mit FX - und Aktienmarktderivaten, die nur 28 bzw. 6 betragen, verwendet. Die geringere Rolle der Zinsderivate in EMEs spiegelt wahrscheinlich die geringere Tiefe und Liquidität ihrer Anleihen - und Geldmärkte sowie die stärkere Relevanz des Wechselkursrisikos für viele EME-Volkswirtschaften wider. OTC-Derivate scheinen in EME eine größere Rolle zu spielen als börsengehandelte Derivate. Rund 56 der Derivate werden in den Schwellenländern über den Ladentisch gehandelt, bezogen auf ein Verhältnis von weniger als einer Hälfte, das in fortgeschrittenen Volkswirtschaften über den Zähler gehandelt wird. 2 Dieses Verhältnis von OTC zu Gesamtderivatgeschäften steigt in den EMEs für den Rest des Papiers weiter an, wir konzentrieren uns auf die Entwicklungen auf OTC-Derivatemärkten sowie auf FX-Spotmärkten. Das Wachstum der OTC FX Derivate Umsatz in den Schwellenländern war in den letzten Jahren sehr stark. Der Umsatz stieg von 380 Mrd. auf 535 Mrd. oder um mehr als 40 im Zeitraum 2010-13 (Tabelle 1). Das Wachstum war über das gesamte Spektrum der Instrumente hinweg, einschließlich der endgültigen Forwards (45), FX Swaps (35), Währungsswaps (29) und Optionen (102). In jedem dieser Instrumente war das Umsatzwachstum größer als in den fortgeschrittenen Märkten. Das OTC-Marktwachstum in den Devisenderivaten - bei 41 Jahren im Zeitraum 2010-13 - übersteigt das Wachstum des FX-Spotmarktumsatzes weitgehend (17). FX-Derivatgeschäfte machten im Berichtszeitraum 2013 69 aller OTC-FX-Transaktionen im Vergleich zu 65 im Jahr 2010 und 61 im Jahr 2007. Der Anteil der FX-Derivate am OTC-Devisenmarktumsatz ist nun deutlich höher (und der Spotumsatz deutlich niedriger) als Die entsprechenden Anteile an fortgeschrittenen Volkswirtschaften. Der wesentliche Beitrag von Devisenderivaten zum Wachstum des EME-Währungsumsatzes steht im Einklang mit der Auffassung, dass die Absicherung von Nachfrage und Spekulationen von ausländischen Portfolioinvestoren, die daran interessiert sind, die Wechselkursrisiken ihrer lokalen Währungsinvestitionen zu mindern oder auf Währungsbewegungen zu spekulieren, an Bedeutung gewachsen ist . Gleichzeitig haben internationale Kapitalströme zunehmend Auswirkungen auf die Stabilität der heimischen Volkswirtschaften und Finanzsysteme (Lane (2013)). Der relativ kleinere Anteil des Spot-Handels im Devisenmarktumsatz der EME-Währungen kann auch in den Währungsräumen die noch begrenzte Skala des Hochfrequenzhandels (HFT) widerspiegeln, da HFT eher vor Ort als in Derivatemärkten ist. Die zunehmende Bedeutung anderer Finanzinstitute Das Wachstum des OTC-Devisen-Derivat-Umsatzes in den Schwellenländern hat sich gegenüber den Arten der Gegenpartei erheblich unterschieden (Tabelle 2). Der zunehmende Handel ist am deutlichsten bei anderen Finanzinstituten, zu denen auch nicht berichtspflichtige Banken, institutionelle Anleger, Hedgefonds und Eigenhandelsunternehmen sowie offizielle Finanzinstitute gehören. Der Anteil der FX-Derivate am Gesamt-OTC-Derivat-Umsatz stieg von 30 auf 32 im Zeitraum 2010-13, nach einem noch stärkeren Anstieg in 2007-10. Mittlerweile ist der Anteil des Handels mit Meldungshändlern, in der Regel Handels - und Investmentbanken, von 61 auf 58 in den Jahren 2007 und 2010 und auf 57 im Jahr 2013 gesunken. Mehrere Faktoren untermauern diesen Trend. Während der Handel in den Hauptwährungen seit einiger Zeit sehr niedrige Transaktionskosten verursacht hat, haben viele EME-Währungen erst vor kurzem niedrigere Handelskosten erreicht (siehe Rime und Schrimpf (2013)). 3 Es ist auch möglich, dass hohe Zinsdifferenzen und der Umfang der Leveraged Carry Trades in einigen EME-Währungen das Interesse der Anleger erhöht haben: Besonders starkes Wachstum wurde zwischen April 2010 und April 2013 in vielen hochverzinslichen Währungen gesehen, die gemeinhin als Carry-Trading-Ziele identifiziert wurden , Wie die indische Rupie, die mexikanische Peso und die türkische Lira. Die Verringerung der Barrieren für die Kapitalmobilität in einigen Ländern kann auch zu einer zunehmenden Bedeutung des Umsatzes mit anderen Finanzinstituten führen. In der Vergangenheit reduzierte die begrenzte Kapitalkonto-Offenheit den Anteil des Handels mit Finanzkunden (Tsuyuguchi und Wooldridge (2008)). Eine weitere mögliche Erklärung ist, dass die Tätigkeit anderer Finanzinstitute zum Teil die offizielle Sektortransaktion mit den Devisenmärkten widerspiegeln kann, wie z. B. die FX-Intervention, bei der der offizielle Sektor sich gegen den Werthaltungsdruck gelehnt hat. Die neue Umfrage unterbricht die Kategorie der anderen Finanzinstitute in Unterkategorien. Bemerkenswert sind, dass die offiziellen Finanzinstitute im Allgemeinen einen größeren Anteil an der Kategorie der anderen Finanzinstitute in Schwellenländern (rund 7) einnehmen als in fortgeschrittenen (2). Der Anteil ist am stärksten in Asien (8), noch mehr, wenn die Regionen zwei größten Finanzplätze nicht enthalten sind (10). OTC-Zinsderivate Die Zinsderivate-Märkte in EMEs befinden sich noch in einem frühen Entwicklungsstadium. Sie sind in den vergangenen drei Jahren um ein Drittel gewachsen, aber der durchschnittliche Tagesumsatz von 84 Milliarden (Tabelle 3) bleibt bei nur 15 der FX OTC-Märkte. Der Zinsderivat-Umsatz in den EMEs ist in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften ebenfalls geringer als 4 davon, im Vergleich zu einem weitaus größeren Anteil von 19 für OTC FX Derivate Umsatz. Wenn es um den Umsatz nur auf den Austausch geht, EMEs auch verzögern, bei 3 des Umsatzes für fortgeschrittene Wirtschaftsaustausch. Das Wachstum des EME-Zinsderivatenumsatzes wurde fast vollständig von Asien getragen. Die Aktivität war besonders stark in Hongkong SAR und Singapur, die zusammen 16 Prozentpunkte des 33-Wachstums ausmachten. Im Gegensatz dazu sank der Umsatz in Lateinamerika um 35, was auf einen Rückgang der Zinsderivate in Brasilien, den aktivsten Markt der Region, zurückzuführen ist. Die rückläufige Entwicklung der EME-Zinsderivate gegenüber den Devisenmärkten spiegelt sich auch im großen Anteil des Berichtshändlers wider. Fast 60 der Transaktionen gehen durch Berichterstattung Händler, nur geringfügig niedriger als in früheren Umfragen. Im Gegensatz dazu ist in fortgeschrittenen Volkswirtschaften der Umsatzanteil der Berichterstattungshändler knapp mehr als ein Drittel. 4 Der Handel mit EME-Währungen: onshore versus offshore Die frühere Analyse konzentriert sich auf den Devisenhandel in den EME-Ländern. Aber in den vergangenen Jahren war der Handel von EME-Währungen - vor allem Offshore - noch lebhafter. Die weltweiten OTC-FX-Spot - und Derivatgeschäfte stiegen im Zeitraum 2010-13 um mehr als 71 (Tabelle 4). Dies liegt weit über dem Wachstum der FX-Transaktionen, die allein in den EME-Ländern stattfinden. Diese Zunahme des weltweiten Umsatzes ist weit größer als die 34 Umsatzsteigerung für fortgeschrittene Wirtschaftswährungen. Unter den aufstrebenden Marktwährungen machen die Schwellenländer trotzdem fast die Hälfte (47) des Gesamtumsatzes aus, während die lateinamerikanischen und mittelschwerischen Europa für 22 und 24 verantwortlich sind. Der Umsatz in den lateinamerikanischen Währungen hat sich am stärksten um 144 zwischen 2010 und 2013 erhöht. Obwohl ausgehend von einer viel niedrigeren Basis, leistete Lateinamerika nahezu den gleichen Betrag wie das Wachstum des EME-Währungsumsatzes, wie in Asien. Unter den spezifischen Währungen war das Umsatzwachstum im chinesischen Renminbi, dem mexikanischen Peso und dem brasilianischen Real besonders bei 249, 171 bzw. 117 deutlich. Das raschste Wachstum des Umsatzes der EME-Währungen liegt in der Offshore-Komponente: 5 Der Offshore-Anteil der gesamten FX-Transaktionen hat sich in einem breiten Spektrum von Währungen stetig erhöht (Grafik 2). Während der Offshore-Handelsanteil einer Währung nicht der einzige Indikator ist, ist es ein wichtiger Maßstab, wie international eine Währung ist. 6 Insgesamt stieg das Wachstum des täglichen Offshore-Umsatzes der asiatischen Währungen im Zeitraum 2010-13 um 35 Prozentpunkte auf das Gesamtwachstum von 41. Ein ähnliches Muster ergibt sich für die anderen großen EME-Regionen Lateinamerika und Zentral-Europa. Dies steht auch im Einklang mit früheren Perioden wie 2007-10, als Offshore-Trades ein gleichermaßen dominierender Treiber für den Umsatz in EME-Währungen waren. 7 Das Wachstum des EME-Devisenumsatzes ist auch weit über dem damit verbundenen Länderhandelswachstum zurückzuführen, was darauf hindeutet, dass sich die Finanzierung der EME-Währungen wie in früheren Perioden fortgesetzt hat (McCauley und Scatigna (2013)). Rolle des Renminbi und begrenzter regionaler Handel von EME-Währungen Trotz des Wachstums im Offshore-Handel bleibt der Handel der meisten EME-Währungen in ihrer nahe gelegenen geografischen Region recht begrenzt. Emerging Asia-Währungen sind am stärksten gehandelt unter den großen Schwellenländern mit mehr als einem Viertel (26) des Handels, die vor der Küste stattfinden, aber innerhalb des aufstrebenden Asiens (Tabelle 5). Dennoch machen der Offshore-Handel im Vereinigten Königreich (19) und den USA (8) zusammen einen größeren Anteil am Umsatz der aufstrebenden Asien-Währungen - und das trotz der großen Offshore-Handelszentren in Hongkong SAR und Singapur. Innerhalb des aufstrebenden Asiens spielt der chinesische Renminbi eine zunehmend herausragende Rolle, da ein bedeutender Teil seines Umsatzes in der Region vorangetrieben wird. Der Offshore-Umsatz beläuft sich auf 86 Milliarden pro Tag, was 72 des Gesamtvolumens weltweit entspricht, und fast zwei Drittel sind im aufstrebenden Asien. In dieser Hinsicht ist der chinesische Renminbi einzigartig unter allen wichtigen Schwellenmarktwährungen. Obwohl das hohe Offshore-Verhältnis zum Teil auf die Beschränkungen des Onshore-Handels zurückzuführen ist, spiegelt der stark gestiegene Umsatz im aufstrebenden Asien Chinas zunehmend dominierende wirtschaftliche und finanzielle Rolle in der Region (Park and Song (2011), Cheng et al (2013)). Keine andere wichtige Schwellenländer Region besitzt eine regionale Währung mit ähnlicher Bedeutung. Obwohl sowohl die lateinamerikanischen als auch die zentraleuropäische (CEE) - Währungen weitgehend außerhalb ihrer Heimatgerichtsbarkeit (Offshore-Ratio von 76 und 73) gehandelt werden, ist ihre Offshore-Penetration in ihren jeweiligen geografischen Regionen praktisch Null. Während der mexikanische Peso und der brasilianische Real jetzt die erste und fünfte am meisten gehandelte EME-Währungen weltweit sind, wurde ihr Wachstum vor allem durch die Derivatmärkte in den USA (41) und im Vereinigten Königreich (26) getragen. Mittlerweile ist die Rolle des Euro-Währungsgebiets für den Handel der CEE-Währungen recht begrenzt (8 von insgesamt und 11 Offshore-Umsätzen) - vielleicht das Ergebnis seiner Banken, die Handelstische nach London verlagern. Das Vereinigte Königreich als Offshore-Handelsdrehscheibe und der US-Dollar als Fahrzeugwährung Da die EME-Währungen zunehmend international wurden, hat sich das Vereinigte Königreich als führendes Offshore-Handelszentrum etabliert. Insgesamt findet im Vereinigten Königreich 30 aller FX OTC-Marktumsätze mit EME-Währungen statt (Tabelle 5). Die nächstgrößte Offshore-Handelsdrehscheibe ist die USA bei 16, mit Wachstum weitgehend von der mexikanischen Peso und brasilianischen real getragen. Das Vereinigte Königreich beherbergt jedoch einen großen Teil des Umsatzes in allen EME-Währungen, mit praktisch keine Ausnahmen. Und seine Rolle als Offshore-Handelsdrehscheibe hat sich erweitert. Im Jahr 2007 meldete das Vereinigte Königreich einen Anteil von 13 des weltweiten Devisenmarktes für EME-Währungen, der bis 2010 auf 22 angestiegen war, und weiter auf 30 bis 2013. 8 Im Einklang mit der wachsenden Internationalisierung ist die begrenzte Regionalisierung der EME-Währungen dominant Und etablierte Rolle des US-Dollars als Fahrzeugwährung. Die verbesserte Berichterstattung über Offshore-Geschäfte gegen große EME-Währungen in der Umfrage 2013 ermöglicht erstmals eine genaue und umfassende Sicht auf die EME-Währung gegen den US-Dollar. 9 Grafik 3 zeigt alle EME-Währungen, für die diese Daten gesammelt wurden. Die wichtigsten EME-Währungen werden überwiegend gegen den US-Dollar gehandelt - und das gilt sowohl für den Standort als auch für den OTC-Derivatmarkt. 10 Grenzüberschreitende Finanzströme und die Internationalisierung der Emerging Markets-Währungen Die starke Zunahme des FX-Umsatzes fiel mit dem Anstieg der grenzüberschreitenden Finanzströme zu und von den Emerging Markets im gleichen Zeitraum zusammen. Sehr niedrige Zinsen und unkonventionelle Geldpolitik in fortgeschrittenen Volkswirtschaften in den Jahren 2010-13 haben den Appetit der internationalen Investoren und Banken für Schwellenländer Vermögenswerte erhöht (Caruana (2013), Rey (2013)). Darüber hinaus haben die europäischen Krisen viele internationale Investoren dazu veranlasst, ihren Fokus stärker auf die Schwellenländer zu verlagern. Während der Zusammenhang zwischen breiteren makroökonomischen Maßnahmen wie BIP pro Kopf oder grenzüberschreitendem Handel und der Devisenmarktentwicklung gut dokumentiert ist, wurde die Verbindung zwischen den grenzüberschreitenden Finanzverbindungen und der Devisenmarktentwicklung weniger intensiv untersucht. 11 Wir untersuchen die potenzielle Bedeutung dieses Links durch die Analyse der Korrelation zwischen den Fondsströmen 12 und dem FX-Marktumsatz. Von EPFR, einem Datenanbieter, erhalten wir wöchentliche Eigenkapital - und Anleihenfonds-Fondsströme und deren Zuordnung zu einzelnen EMEs. Wir schätzen dann den täglichen absoluten Umsatz, indem wir im April (geteilt durch die durchschnittliche Anzahl der Arbeitstage) die Summe der absoluten wöchentlichen Ströme über die 12 Monate vor der jeweiligen Triennalen Umfrage (April 2007, 2010 und 2013) annähern. Der Devisenmarktumsatz wird als globaler Umsatz der jeweiligen EME-Währungen aus den Triennialerhebungen gemessen. Grafik 4 zeigt die bivariaten Korrelationen der Fondsstrategien und der FX-Umsatz für die großen EME-Regionen. Die Scatter-Plots zeigen einen Punkt für jedes Land brutto grenzüberschreitende Portfolio-Flows (x-Achse, in Logs) und globalen FX-Marktumsatz in der entsprechenden Währung (y-Achse, in Protokolle). In jedem Panel zeichnen wir alle verfügbaren Portfolio-Flow-Devisen-Umsatz-Paare für die letzten drei Triennial Surveys zusammen. In Übereinstimmung mit der Idee, dass internationale Investoren ein wichtiger Treiber für die wachsende Nachfrage nach EME-Währungen sein könnten, zeigt jedes Panel in Grafik 4 eine positive und statistisch hoch signifikante Beziehung zwischen den Portfolioflüssen in und aus den Schwellenländern und dem FX-Marktumsatz im jeweiligen Währungen Die geschätzte Größe der Verbindung variiert in den EME-Regionen, ist aber in allen Fällen wirtschaftlich sinnvoll. Im Fall Asiens ist beispielsweise eine Zunahme der grenzüberschreitenden Fondsströme mit einem Anstieg des weltweiten FX-Umsatzes in den aufstrebenden Asien-Währungen in Lateinamerika verbunden, wobei die Verknüpfung um 10 Jahre noch stärker ist. Während die Ergebnisse vorläufig sind Und sollten mit Vorsicht interpretiert werden, sind sie dennoch von einer bedeutenden Rolle für die finanziellen Ströme bei der Erläuterung der erhöhten Umsätze in EME-Währungen. Schlussfolgerung Das Devisenmarktwachstum in den Emerging Markets-Währungen ist vor allem auf das Wachstum der Derivatmärkte zurückzuführen. Gleichzeitig wird ein zunehmender Anteil der Emerging Markets-Währungen offshore gehandelt und in diesem Sinne werden diese Währungen immer internationaler. Doch mit der bedeutenden Ausnahme des chinesischen Renminbi in den aufstrebenden Asien ist der Offshore-Handel der EME-Währungen in ihrer nahen geographischen Region relativ klein. Eine Erklärung für das starke Wachstum des Derivatemarktes und die Internationalisierung der EME-Währungen ist die steigende Nachfrage von internationalen Investoren, das Engagement in Währungsrisiken zu erweitern oder abzusichern, was sich in der starken Korrelation zwischen dem Wachstum des EME-Währungsumsatzes und der grenzüberschreitenden gegenseitigen Rechnung widerspiegelt Fondsströme Referenzen Caruana, J (2013): Globale Liquidität: Wo stehen wir, Rede auf der Bank of Korea International Conference 2013 zur Bewertung der globalen Liquidität in einem globalen Rahmen, Seoul, Korea, Juni. Cheng, X, D Er und C Shu (2013): Auswirkungen des Renminbi auf asiatische Währungen: Rolle des Offshore-Marktes, Mimeo. Forbes, K und F Warnock (2012): Kapitalflusswellen: Überspannungen, Stopps, Flucht und Einsparung, Journal of International Economics. Vol 88 (2), S. 235-51. Frankel, J (2012): Der Aufstieg der RMB als internationale Währung: Lernen aus historischen Präzedenzfällen, Präsentation auf der Asia Pacific Equity Conference, Boston, Massachusetts, September. Goldberg, L (2013): Die internationale Rolle des Dollars: Ist es wichtig, wenn sich das in F Westermann und Y Cheung (Hrsg.), Global Interdependence, De-Coupling und Re-Coupling ändert. MIT Presse. König, M und D Rime (2010): Die 4-Trillion-Frage: Was erklärt das FX-Wachstum seit der Umfrage 2007, BIZ-Quartalsbericht. Dezember. Lane, P (2013): Internationale Kapitalströme und inländische finanzielle Bedingungen, Papier präsentiert auf der Bank of Thailand und International Monetary Fund Konferenz über Geldpolitik in einer vernetzten Wirtschaft, Bangkok, Thailand, November. McCauley, R und M Scatigna (2013): Währungen werden immer finanzieller, BIZ-Quartalsbericht. In Highlights der internationalen Statistik der BIZ, Dezember. Mihlajek, D und F Packer (2010): Derivate in Schwellenländern, BIZ Quartalsbericht. Dezember. Park, Y und C Song (2011): Renminbi Internationalisierung: Perspektiven und Konsequenzen für die wirtschaftliche Integration in Ostasien, asiatische Wirtschaftsdokumente. Vol 10 (3), S. 42-72. Rey, H (2013): Der globale Finanzzyklus und die geldpolitische Unabhängigkeit, Papier, das auf dem Wirtschaftspolitischen Symposium 2013, der Federal Reserve Bank von Kansas City, Jackson Hole, Wyoming, August präsentiert wurde. Rime, D und A Schrimpf (2013): Die Anatomie des globalen Devisenmarktes durch das Objektiv der Triennale Umfrage 2013, BIZ-Quartalsbericht. Dezember. Thimann, C (2008): Globale Rollen von Währungen, International Finance. Nr. 11 (3), S. 211-45. 1 Die in diesem Artikel geäußerten Ansichten sind die der Autoren und spiegeln nicht unbedingt die der BIZ wider. Wir danken Claudio Borio, Robert McCauley, Andreas Schrimpf, Ilhyock Shim, Chang Shu, Christian Upper und Philip Wooldridge für Kommentare zu früheren Entwürfen des Artikels. Wir danken Jimmy Shek, Denis Petre und Bat-el Berger für ihre Hilfe bei der statistischen Analyse. 2 Dies kann auf eine teilweise Abdeckung der aufstrebenden Volkswirtschaften in den bIZ-gehandelten Derivatendaten zurückzuführen sein. 3 Hochfrequenzhandel war früher ein Grund für das rasche Wachstum der fortgeschrittenen Handelsgeschäfte mit anderen Finanzinstituten (King and Rime (2010)). Aber wir denken, dass es in den Schwellenländern unwahrscheinlich ist, zumindest nicht in gleichem Maße, denn HFT ist häufiger vor Ort als in Derivatmärkten. Der hochfrequente Handel mit EME-Währungen kann sich aber in Zukunft abholen, da die EME-Währungen zunehmend auf den relevanten elektronischen Handelsplattformen vorgestellt werden. 4 Die andere Hauptkategorie, andere Finanzinstitute, machen nur 33 OTC-IR-Derivate-Umsätze in EMEs aus (59 in fortgeschrittenen Volkswirtschaften). Obwohl eine weitere Aufgliederung dieser Kategorie nicht vorliegt, spiegelt dies wahrscheinlich den geringeren Umsatzanteil institutioneller Anleger, Hedgefonds und Eigenhändler wider. In der Regel ist dies ein Hinweis auf eine frühe Phase der Marktentwicklung. 5 Wir definieren Offshore-Geschäfte, da alle Geschäfte außerhalb der Gerichtsbarkeit durchgeführt werden, wo eine Währung ausgegeben wird. 6 Eine Währungs-Internationalisierung beinhaltet viel mehr Dimensionen als nur die Lage ihrer Trades. Im Allgemeinen bedeutet die Internationalisierung eine Währungseinflüsse, die durch Nichtansässige als Wertschöpfung (zB internationale Reservebestände), ein Wechselkurs (zB Rechnungsstellung des Handels) und eine Rechnungseinheit (Frankel (2012)) zunehmen. Siehe auch die Diskussion in Goldberg (2013). 7 Seit 2013 ist die Berichterstattung von Offshore-Geschäften in 24 Nicht-G8-Währungen obligatorisch und korrigiert eine Abwärts-Bias, die frühere Erhebungen betrifft. Bis 2010 war die Berichterstattung für nicht-Hauptwährungen nur im Ausstellungsland obligatorisch, während die Berichterstattung von Offshore-Geschäften in nicht wichtigsten Währungen dem Ermessen der Offshore-Jurisdiktion überlassen wurde. 8 Da sich die Berichtsanforderungen im Laufe der Zeit verändert haben, spiegelt sich dieses Wachstum bis zu einem gewissen Grad in den vorangegangenen Perioden. Siehe auch Fußnote 5. 9 Neben den Offshore-Geschäften des US-Dollars gegen den brasilianischen Real, den chinesischen Renminbi, den Hongkong-Dollar, die indische Rupie, den koreanischen und den südafrikanischen Rand sowie die G8-Währungen, die in der Umfrage 2010 abgedeckt wurden, Umfrage erfordert die Berichterstattung von US-Dollar-Trades gegen sechs zusätzliche Schwellenländer-Währungen plus zwei fortgeschrittene Wirtschaftswährungen: der mexikanische Peso, der polnische Zloty, der russische Rubel, der Singapur-Dollar, der neue Taiwan-Dollar und die türkische Lira sowie der Neuseeland-Dollar und der Norwegische krone Die Berichterstattung über den Offshore-Umsatz gegenüber dem Euro und dem japanischen Yen wurde ebenfalls erweitert (nähere Einzelheiten siehe bis. orgpublrpfx13.htm). 10 Dies gilt sowohl für Onshore-Trades als auch für Offshore-Trades (89 und 86 Trades werden gegen den US-Dollar gemacht). Eine Ausnahme bildet der polnische Zloty, der vor allem im Spotmarkt vor allem mit dem Euro ausgetauscht wird. 11 Eine Ausnahme bildet Thimann (2008), der feststellt, dass die Entwicklung von Finanzinstrumenten, die auf eine aufstrebende Volkswirtschaft inländische Währung lauten, dazu beiträgt, die Größe der grenzüberschreitenden Portfoliobeteiligungen zu erläutern. 12 Gegenseitige Fondsströme sind auch Bevollmächtigter für die Investitionstätigkeit internationaler Investoren, die wahrscheinlich ein wichtiger Treiber für die Währungsabsicherung sind. Daher ermöglicht unsere Maßnahme eine direkte Interpretation der Ergebnisse, aber es ist schmaler als das Portfolio aus der Zahlungsbilanz Daten in der Literatur verwendet (Forbes und Warnock (2012)). 13 Dies stellt den Gesamteffekt der Finanzströme auf den FX-OTC-Umsatz dar, einschließlich der möglichen Auswirkungen anderer Variablen wie des BIP oder des Handels auf Finanzströme. Wenn das BIP in die Regression einbezogen wird, bleiben die Koeffizienten der Fondsströme weiterhin positiv, aber die Koeffizienten des BIP sind unwesentlich oder negativ. Schätzungen sind bei der Betrachtung der Korrelation zwischen grenzüberschreitenden Strömen und dem Derivatmarktumsatz nur sehr ähnlich. Forex Währungen: Emerging Market Währungen Während die Mehrheit des Handels unter den Währungen der größten Industrieländer stattfindet, spielen Schwellenländer und ihre Währungen Eine zunehmend wichtige Rolle auf den internationalen Finanzmärkten. Daher wollen die Investoren, die sich für den Devisenhandel interessieren, ein Verständnis für die einzigartigen Herausforderungen und Chancen der aufstrebenden Volkswirtschaften erzielen, damit sie ihre eigene Perspektive für die Machbarkeit des Handels von Emerging Markets-Währungen formulieren können. Emerging Markets-Volkswirtschaften Schwellenmärkte sind Entwicklungsländer mit Übergängen in wirtschaftlicher, politischer, sozialer und demografischer Dimension. Die Länder, die aufgeführt sind (als Schwellenländer) reichen von Kenia mit einem Pro-Kopf-Einkommen von 350 im Jahr 2000 bis zu einem Pro-Kopf-Einkommen knapp über 5.000, nach dem IWF-Arbeitspapier Was ist eine Emerging Marke tp von Ashoka Mody (September 2004). In den Schwellenländern sind die Finanz - und Bankensysteme in der Regel immer noch im Vergleich zu denen in den entwickelten Volkswirtschaften geformt, und die bürgerliche Bevölkerung kann klein oder gar nicht existieren. Diese Merkmale führen zu einer größeren finanziellen Volatilität und größeren Schwankungen zwischen wirtschaftlichem Wohlstand und wirtschaftlichem Rückgang. Darüber hinaus haben Schwellenländer oft politische Systeme, die weniger stabil sind als die der entwickelten Nationen, was zu einer größeren Möglichkeit von staatlichen Maßnahmen führt, die die Anleger negativ beeinflussen. (Für Hintergrund lesen, siehe die neue Welt der Emerging Markets-Währungen und was ist eine Emerging Markets-Wirtschaft) Einzigartige Merkmale der Emerging Markets-Währungen Schwellenländer Währungen sind in mehrfacher Hinsicht einzigartig. Da sich die Schwellenländer wirtschaftlich und politisch entwickeln, gibt es besondere Risiken, die mit der Investition in Schwellenmarktwährungen verbunden sind. Das politische Risiko ist für internationale Investoren immer ein Anliegen, aber Schwellenländer neigen dazu, eine noch größere Unsicherheit in der politischen Arena zu haben. Plötzliche Veränderungen im politischen Regime können zu großen unerwarteten Bewegungen des Preises der Währungen führen, was möglicherweise große Verluste für Investoren verursacht. In extremen Beispielen haben einige Schwellenländer Länder begrenzte Anleger Fähigkeit, Währung aus dem Land zurückzuziehen, damit effektiv Einfrieren Investition Kapital. (Für mehr Einblick, Check out Evaluation Country Risk für internationale Investitionen.) Ein weiteres Merkmal der Emerging Markets ist die Struktur ihrer Währungen. Die meisten der größeren Volkswirtschaften, wie die Vereinigten Staaten. das Vereinigte Königreich. Japan und Kanada, haben unabhängige Währungen, die relativ frei schwimmen dürfen. Im Gegensatz dazu lassen viele Schwellenländer ihre Währungen nicht frei schwimmen. Eine populäre Form der Regulierung der Währung ist pegging die inländische Währung zu einer Fremdwährung. Diese Fremdwährung ist gewöhnlich der US-Dollar oder ein Korb (Gruppe) von entwickelten Nationen Währungen, wie der US-Dollar, der Euro und der Yen. Zum Beispiel verwaltet Hongkong seine Währung in einem Bereich gegen den US-Dollar, während Chinas Währung in einem Bereich gegen einen Korb von Fremdwährungen schwimmt. Praktikabilität des Handels für Emerging Markets Für viele Einzelanleger ist der Handel mit Schwellenländern nicht praktikabel. Emerging Markets leiden häufig unter Illiquidität und großen Bid-Ask-Spreads Bedingungen, die in Zeiten der Marktvolatilität verschärft werden. Diese Volatilität ergibt sich aus dem inhärenten Risiko des wesentlich höheren wirtschaftlichen, finanziellen und politischen Risikos. Während höhere Volatilität zusätzliche Handelschancen schaffen kann, erhöht sie auch drastisch die Chancen, große Verluste zu erleiden. Daher ist der aufstrebende Marktwährungshandel oft am besten den erfahrensten und gut kapitalisierten Einzelhändlern überlassen. Dies bedeutet nicht, dass einzelne Anleger, die nicht in der Lage sind oder nicht bereit sind, diese Währungen direkt zu handeln, nicht den Emerging Markets-Währungen ausgesetzt sein können. Wenn Investoren kaufen oder verkaufen ein Schwellenland Land Aktien, Anleihe, Investmentfonds. Oder börsengehandelten Fonds Sie sind effektiv kaufen oder verkaufen diese Länder Währung auch. Daher kann ein Investor mit einer großen Beteiligung an mexikanischen Aktien von einem stärkeren mexikanischen Peso profitieren. Auf der anderen Seite, ein US-Investor, der Aktien kaufen will in der Hoffnung, dass die US-Dollar gegen die Thai Baht vor dem Kauf zu stärken. Kurz gesagt, der US-Investor sollte auf einen stärkenden US-Dollar vor dem Kauf ausländischer Wertpapiere und einer Stärkung der Fremdwährungen (bezogen auf den US-Dollar) vor dem Verkauf der ausländischen Wertpapiere hoffen. Obwohl die typischen Anleger, die sich auf Schwellenmarktwährungen (oder andere Fremdwährungen) auswirken, nicht erheblich erscheinen, machen internationale Aktien - oder Anleihenanleger erhebliche Einsätze in die zukünftige Währungsrichtlinie. In der Tat können sich in einem bestimmten Jahr Währungsschwankungen von der Performance eines internationalen Portfolios ergänzen oder davon abziehen. Dies ist ein wichtiger Faktor für die Erinnerung und bedeutet, dass auch internationale Anleger ohne Absicht, Fremdwährungen direkt zu handeln, die Einflusswährung verstehen sollten Bewegungen können auf ausländische Aktien und Anleihen hält. Was ist eine Emerging Markets-Wirtschaft Eine aufstrebende Marktwirtschaft (EME) ist definiert als eine Wirtschaft mit niedrigem bis mittlerem Pro-Kopf-Einkommen. Solche Länder bilden etwa 80 der Weltbevölkerung und repräsentieren etwa 20 Weltwirtschaften. Der Begriff wurde 1981 von Antoine W. Van Agtmael von der International Finance Corporation der Weltbank geprägt. Although the term emerging market is loosely defined, countries that fall into this category, varying from very big to very small, are usually considered emerging because of their developments and reforms. Hence, even though China is deemed one of the worlds economic powerhouses, it is lumped into the category alongside much smaller economies with a great deal less resources, like Tunisia. Both China and Tunisia belong to this category because both have embarked on economic development and reform programs, and have begun to open up their markets and emerge onto the global scene. EMEs are considered to be fast-growing economies. What an EME Looks Like EMEs are characterized as transitional, meaning they are in the process of moving from a closed economy to an open market economy while building accountability within the system. Examples include the former Soviet Union and Eastern bloc countries. As an emerging market, a country is embarking on an economic reform program that will lead it to stronger and more responsible economic performance levels, as well as transparency and efficiency in the capital market. An EME will also reform its exchange rate system because a stable local currency builds confidence in an economy, especially when foreigners are considering investing. Exchange rate reforms also reduce the desire for local investors to send their capital abroad (capital flight). Besides implementing reforms, an EME is also most likely receiving aid and guidance from large donor countries andor world organizations such as the World Bank and International Monetary Fund . One key characteristic of the EME is an increase in both local and foreign investment (portfolio and direct). A growth in investment in a country often indicates that the country has been able to build confidence in the local economy. Moreover, foreign investment is a signal that the world has begun to take notice of the emerging market, and when international capital flows are directed toward an EME, the injection of foreign currency into the local economy adds volume to the countrys stock market and long-term investment to the infrastructure. For foreign investors or developed-economy businesses, an EME provides an outlet for expansion by serving, for example, as a new place for a new factory or for new sources of revenue. For the recipient country, employment levels rise, labor and managerial skills become more refined, and a sharing and transfer of technology occurs. In the long-run, the EMEs overall production levels should rise, increasing its gross domestic product and eventually lessening the gap between the emerged and emerging worlds. Portfolio Investment and Risks Because their markets are in transition and hence not stable, emerging markets offer an opportunity to investors who are looking to add some risk to their portfolios. The possibility for some economies to fall back into a not-completely-resolved civil war or a revolution sparking a change in government could result in a return to nationalization. expropriation and the collapse of the capital market. Because the risk of an EME investment is higher than an investment in a developed market, panic, speculation and knee-jerk reactions are also more common - the 1997 Asian crisis, during which international portfolio flows into these countries actually began to reverse themselves, is a good example of how EMEs can be high-risk investment opportunities. (For more insight on getting into emerging economies, read Forging Frontier Markets .) However, the bigger the risk, the bigger the reward. so emerging market investments have become a standard practice among investors aiming to diversify while adding risk. (For more details on the advantages and disadvantages of making foreign investments, see Is Offshore Investing For You and Going International .) Local Politics vs. Global Economy An emerging market economy must have to weigh local political and social factors as it attempts to open up its economy to the world. The people of an emerging market, who are accustomed to being protected from the outside world, can often be distrustful of foreign investment. Emerging economies may also often have to deal with issues of national pride because citizens may be opposed to having foreigners owning parts of the local economy. Moreover, opening up an emerging economy means that it will also be exposed not only to new work ethics and standards, but also to new cultures. The introduction and impact of, say, fast food and music videos to some local markets has been a by-product of foreign investment. Over the generations, this can change the very fabric of a society and if a population is not fully trusting of change, it may fight back hard to stop it. Although emerging economies may be able to look forward to brighter opportunities and offer new areas of investment for foreign and developed economies. local officials in EMEs need to consider the effects of an open economy on citizens. Furthermore, investors need to determine the risks when considering investing in an EME. The process of emergence may be difficult, slow and often stagnant at times. And even though emerging markets have survived global and local challenges in the past, they had to overcome some large obstacles to do so. Ein Maß für die Beziehung zwischen einer Veränderung der Menge, die von einem bestimmten Gut gefordert wird, und eine Änderung ihres Preises. Preis. Der Gesamtdollarmarktwert aller ausstehenden Aktien der Gesellschaft039s. Die Marktkapitalisierung erfolgt durch Multiplikation. Frexit kurz für quotFrench exitquot ist ein französischer Spinoff des Begriffs Brexit, der entstand, als das Vereinigte Königreich stimmte. Ein Auftrag mit einem Makler, der die Merkmale der Stop-Order mit denen einer Limit-Order kombiniert. Ein Stop-Limit-Auftrag wird. Eine Finanzierungsrunde, in der Anleger eine Aktie von einer Gesellschaft mit einer niedrigeren Bewertung erwerben als die Bewertung, Eine ökonomische Theorie der Gesamtausgaben in der Wirtschaft und ihre Auswirkungen auf die Produktion und Inflation. Keynesianische Wirtschaft wurde entwickelt.